安凱整合江淮客車加速 業績提升不明顯

　　安凱客車合并江淮汽車集團（簡稱江汽集團）內的江淮客車逐漸明朗。上周，隨著安凱客車（000868）和江淮客車第一大股東江淮汽車集團宣告改制完畢，也基本理順了安凱客車和江淮客車的關系。但分析師認為，資產狀況一般的江淮客車注入到安凱暫時帶來只是規模的擴大，對業績的提升并不明顯。
 
　　江淮汽車集團改制

　　江淮汽車（600418）11日發布公告稱，根據政府關于國有企業改革的有關政策和規定，公司控股股東江汽集團2007年實施了以員工身份置換、調整勞動關系和股權多元化為核心的改制工作，截至2007年9月29日，江汽集團已經完成相關改制工作。改制完成后，江汽集團注冊資本由原來的2.5億元變更為12.8 億元，同時，安徽省國資委轉讓了30％的江汽集團股權給安徽旺眾投資有限公司。股權轉讓完成后，安徽省國資委持有江汽集團股權70％，江汽集團依舊持有上市公司34.68%股權。

　　江汽集團改制的完成也為引進戰略投資者鋪平了道路。此前，黑石集團高層剛剛造訪江淮，一度要入股江淮的傳聞。但江淮汽車公司同時提示，截至目前，江汽集團尚未引進戰略投資者，也未與任何投資機構進行有關的意向性合作談判。

　　此前，江汽集團持有安凱20.96%的股份，持有江淮客車41％的股份，均為第一大股東。

　　安凱規模增大但業績提升小

　　在改制完成的同時，安凱客車整合江淮客車的步驟也在同時進行中。安凱客車（000868）11日公告，公司將向控股股東江汽集團定向發行996萬股股份，購買江汽集團擁有的安徽江淮客車有限公司41%股權。經評估，江淮客車有限公司41%股權的資產凈值為7593.67萬元。

　　此次定向發行股票的價格為公司董事會決議公告日（2007年8月7日）前20個交易日的公司股票均價，最終確定為7.62元/股。完成后，安凱客車總股本將從2.97億股增加到3.07億股，江汽集團持股比例將從20.92%上升至23.48%。

　　本次資產購買完成后，江汽集團將旗下的客車業務全部置入到上市公司，上市公司和控股股東將不存在同業競爭。江汽集團已承諾不從事與上市公司未來經營活動相同或類似的經營活動。

　　盡管同屬江汽集團的兩大板塊，但安凱客車和江淮客車的互補性還是很強的。安凱客車主要生產高檔客車，產品線覆蓋9~18米，江淮客車產品涵蓋5.6~12米。整合后，安凱客車的規模將迅速擴大，按照行業統計數據，安凱客車2006年銷量排名13位（3253輛），江淮客車排名11位（3705輛），兩者合并之后在大中型客車上可能上升至第四名，僅次于宇通、蘇州金龍、廈門金龍。

　　盡管整合后的新安凱規模得以膨脹，但業績的提升似乎不是很大。公告顯示，2007年1~6月，江淮客車銷售客車2127輛，實現銷售收入3.33億元，安凱實現銷售收入4.6億元。公告還表示，若此次交易能在年底前完成，則2007年度安凱的銷售收入將達到18.88億元，凈利潤將達到0.21億元，凈資產收益率達到3％，每股收益達到0.06元，似乎并不比整合前好多少，這也說明由于江淮客車的資產并不是很優良，甚至暫時給安凱帶來了拖累。